Öljyn hinta finanssikriisin indikaattorina, osa 7

Maaliskuu oli varallisuusmarkkinoilla paras kuukausi sitten vuoden 2007 lopun. Monet keskeiset pörssi-indeksit ympäri maailmaa tavoittelivat parhaimmillaan jopa 20 prosentin nousua edellisen kuukauden tasosta. Optimistisimmat puheenvuorot julistivat (jälleen kerran) pahimman olevan nyt ohi rahoitusmarkkinoilla ja kohta myös reaalitaloudessa, mistä pörssien nopea nousu on varma merkki. Yleensähän pörssikurssit ennakoivat talouden kehitystä noin puolen vuoden aikasyklillä, mikä tarkoittaisi tässä tapauksessa sitä, että käännös reaalitaloudessa tapahtuisi viimeistään ensi syksynä.

Myös varoittavia sanoja varallisuusarvojen nousukehityksen yltiöpositiivisista tulkinnoista on esitetty. Esimerkiksi Nouriel Roubinin mukaan viime kuukauden pörssiarvojen noususta ei voida päätellä juuri mitään reaalitalouden kehitystä koskien. Itseasiassa viimeisen puolentoista vuoden aikana varallisuusmarkkinoilla on nähty kuusi vastaavanlaista ”rallia”, joista kaikki ovat päätyneet lopulta yhä suurempaan pudotukseen. Kun tarkastellaan reaalitaloudesta kantautuvia tietoja yhä syvenevästä globaalista taantumasta, voidaan tämänkertaisenkin nousupyrähdyksen ennustaa päättyvän samaan tulokseen. Ennen reaalitalouden toipumista varallisuusarvojen nousu ei tule olemaan kestävällä pohjalla.

Varallisuusarvojen nousun taustalla näyttää tälläkin kertaa olevan hyvin voimakkaat spekulatiiviset motiivit. Laskevilla varallisuusmarkkinoilla nousupyrähdykset tarjoavat sijoittajille mahdollisuuden paikata aikaisempia tappioitaan oikea-aikaisilla transaktioilla. Kun osakkeiden hinnat ovat valuneet alas ja niistä on hetkellisesti markkinoilla ylikysyntää kaikkien halukkaiden myytyä riittävän määrän osakkeitaan, aukeaa mahdollisuus nousupyrähdykselle. Mitä enemmän likvidiä pääomaa on sillä hetkellä olemassa, sitä suuremmaksi ja pitkäkestoisemmaksi osakkeiden hintojen nousu kehkeytyy.

Esimerkiksi Yhdysvalloissa on saatavilla tällä hetkellä lähes ilmaisia dollareita keskuspankin pyrkiessä vastaamaan markkinoiden likviditeettiongelmiin. Kun olemattomalla korolla vastaanotettu raha voi tuottaa osakemarkkinoilla kuukaudessa yli 20 prosentin voitot, on spekulaatiota harjoittavilla tahoilla tällä hetkellä kissanpäivät. Nousupyrähdyksen mahdollistamilla voitoilla voidaan kirjata alas osa viimeisen 18 kuukauden aikana koituneista massiivisista tappioista.

Myös raaka-ainemarkkinoilla nähtiin hintojen nousua maaliskuussa. Raakaöljyn hinta nousi yli 22 prosenntia. Vastaavaa nousua ei ole nähty sitten viime vuoden öljyn hintakuplan kehittymisen. Seuraavassa kuviossa on esitetty öljyn hinnan (WTI) kehitys vuoden 2006 huhtikuusta vuoden 2009 maaliskuuhun:

oil7

Öljyn hinnan kehitys noudattelee pitkälti varallisuusmarkkinoilla tapahtunutta kehitystä. Näyttää siltä, että myös öljyn hinnalla spekulointi on lisääntynyt viimeisen kuukauden aikana. Toisaalta myös reaalitaloudelliset seikat voivat vaikuttaa hinnan nousuun. Öljyntuottajien leikkaukset porausmäärissä ovat voineet alkaa pienentää varastoja maailmalla. Yhdysvalloista kantautuneet tiedot kuitenkin osoittavat, ettei käännöstä varastojen kehityksessä ole tapahtunut. Reaalitalouden kysyntä öljylle on edelleen erittäin heikkoa, mikä vahvistaa oletusta siitä, että öljyn hinnan kasvua on määritellyt viimeaikoina ensisijaisesti spekulatiivisen kysynnän lisääntyminen.

Spekulatiivisen kysynnän voimakas lisääntyminen maaliskuussa osoittaa, että maailmanlaajuiset toimet rahoitusmarkkinoiden pelastamiseksi alkavat tuottaa jonkinlaisia tuloksia. Lyhyellä perspektiivillä tapahtuvan rahoitusmarkkinatoiminnan merkitys reaalitalouden toipumisen kannalta on kuitenkin vähäinen. Tilannetta voidaan verrata kasinon pokeripöytään, jonne omistajat ovat päättäneet jakaa ylimääräisiä pelimerkkejä kaikille peliin osallistuville houkutellakseen kasinolle lisää asiakkaita. Vaikka pokeripöydän ympärillä käy tämän jälkeen aikamoinen vilske, jatkavat kasinon kävijämäärät ja ravintolan myynti laskuaan. Kriisin taltuttamisen kannalta talouspolitiikan toimet näyttävät olevan edelleen väärin suunnattuja.

Jussi Ahokas

Advertisements

Avainsanat: , , , , ,

Vastaa

Täytä tietosi alle tai klikkaa kuvaketta kirjautuaksesi sisään:

WordPress.com-logo

Olet kommentoimassa WordPress.com -tilin nimissä. Log Out / Muuta )

Twitter-kuva

Olet kommentoimassa Twitter -tilin nimissä. Log Out / Muuta )

Facebook-kuva

Olet kommentoimassa Facebook -tilin nimissä. Log Out / Muuta )

Google+ photo

Olet kommentoimassa Google+ -tilin nimissä. Log Out / Muuta )

Muodostetaan yhteyttä palveluun %s


%d bloggers like this: